春耕需求來臨，復(fù)合肥銷售全面回暖。全國復(fù)合肥銷售市場自3 月中旬全面回暖，南方水稻用肥日益走強、中原小麥追肥逐步提升、東北備肥加強，其中東北復(fù)合肥到貨量已升至60%+�，F(xiàn)今正值復(fù)合肥走貨傳統(tǒng)旺季，春耕需求方興未艾；同時考慮到上游原材料價格隨旺季到來止跌走穩(wěn)，經(jīng)銷商及用戶拿貨積極興回升，整體而言復(fù)合肥銷售全面回暖。樂觀預(yù)計本輪復(fù)合肥市場上行周期將穩(wěn)步維持至5 月初夏季備肥結(jié)束。
　　復(fù)合肥穩(wěn)增邏輯不改，龍頭企業(yè)馬太效應(yīng)明顯。我們堅定認(rèn)為復(fù)合肥市場將持續(xù)整合上量，行業(yè)將長期維持年均5%穩(wěn)增態(tài)勢，主要原因有三：1)國內(nèi)已形成田間用肥習(xí)慣，為保作物增產(chǎn)，肥料剛性需求穩(wěn)固；2)國內(nèi)化肥復(fù)合化率(35%)較世界50%及發(fā)達國家80%仍有較大差距，復(fù)合肥存在大量新興市場；3)復(fù)合肥企業(yè)發(fā)展動力已由市場需求向渠道及服務(wù)轉(zhuǎn)變，注重服務(wù)的企業(yè)勢必在未來競爭中贏得巨大成長空間。此外，近年國內(nèi)復(fù)合肥龍頭企業(yè)著力新型產(chǎn)品開發(fā)，新品增速高達50-80%；經(jīng)過前期積累，部分新產(chǎn)品已順利度過培育期，短期內(nèi)將加速推進、快速推向市場，誘導(dǎo)新一輪市場洗牌，龍頭企業(yè)馬太效應(yīng)明顯、產(chǎn)業(yè)整合一觸即發(fā)。
　　農(nóng)服持續(xù)發(fā)酵，復(fù)合肥龍頭以渠道優(yōu)勢快速切入。過去10 年，農(nóng)資銷售的驅(qū)動力由產(chǎn)品轉(zhuǎn)向渠道，并正向服務(wù)升級；未來10 年，能夠掌控更多、更好的農(nóng)業(yè)服務(wù)資源的企業(yè)將充分綁定終端用戶，成為下一輪競爭的致勝核心因素。在農(nóng)服需求井噴環(huán)境下，復(fù)合肥龍頭正以前期渠道優(yōu)勢強勢快速切入農(nóng)業(yè)服務(wù)市場。一方面，金正大、新洋豐等行業(yè)龍頭通過完善復(fù)合肥上下游產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)筑以復(fù)合肥為主業(yè)的農(nóng)服生態(tài)，充分鎖定種植鏈上中下游客戶群體、強化復(fù)合肥客戶粘性，以業(yè)務(wù)協(xié)同加速拉動主業(yè)上量；另一方面，種植轉(zhuǎn)型持續(xù)推動農(nóng)業(yè)服務(wù)多元發(fā)展，以農(nóng)業(yè)為核心的技術(shù)、種植、金融、收儲銷及信息服務(wù)預(yù)計成為五大新興方向，將為農(nóng)資企業(yè)以1:3~5 杠桿提供新市場、總規(guī)模大概率過萬億(除金融市場外)，相關(guān)龍頭業(yè)績將獲得強力支撐。